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聪明的投资者帮你快速掌握正确的投资思维中（第1页）

我们接着解读这本书的第二部分，普通人如何选择投资标的，也就是9~15章。

由于每个人可承受的风险能力不一样，对收益的预期也不经相同，所以格雷厄姆把投资者分成了两大类型：

“防御型”

和“进攻型”

。

下面，我们就围绕这两种类型的投资者来解读一下。

一、防御型投资者的合适标的

这类小伙伴一般是没有或者仅有较为基础的投资知识，无法做到完全独立分析个股，且不能承受较大风险，投资的主要目的就是让现有资产保值。

对于这类偏保守型的投资者，格雷厄姆的建议是：适当分散投资10到30只股票，选择大型、杰出、融资保守的企业，股息率持续发放20年以上，市盈率不超过25倍。

但很显然，这样简单的选股操作对于投资基础较为薄弱的投资者来说，还是比较复杂的。

但在1976年之后，随着指数基金的问世，业余型投资者和普通人也可以获得市场平均收益了。

其实巴菲特曾多次推荐指数基金，除了指数基金的管理费用更低以外，一个什么都不懂的普通人通过长期定投指数基金，也能打败大部分专业的基金经理！

2005年，巴菲特还发起了着名的十年赌约：赌标普500指数的基金业绩能战胜任意5只对冲基金的业绩组合。

当时，巴菲特提出这项赌局之后，赌局的内容迅速的登上了《财富》杂志，但当时并没有立刻得到基金经理们的回应，直到2007年，这场赌局才迎来了第一位应战者——华尔街门徒联合经理人泰德·西德斯。

西德斯是门徒合伙基金公司总裁兼联席首席投资官，顶级对冲基金投资者，与巴菲特同为业内大佬级别的人物。

然而十年之后，时间截止到2017年12月31日，西德斯管理的五只对冲基金组合却大败亏输，其年化收益率只有2.96%，而巴菲特的标普500的平均收益率是8.5%，指数基金完胜！

为什么被动跟踪的指数基金可以战胜专业的基金经理呢？

除了当时的时代背景外（在2008年金融危机的到来时，西德斯运营的对冲基金是领先标普指数50%的。

但在2009年3月后，美联储大放水开始为市场托底之后，对冲基金的盈利能力就再也没有超过标普指数），另一个更为重要的原因还是在于主动基金更依赖管理者的个人能力，而被动基金则更依赖于整个经济体的发展潜力。

因此，个人能力和整个国家的经济实力比起来，后者无疑更值得信任。

除此之外，指数基金拥有一套固定的选股规则，可以定期更换掉不符合筛选要求的公司，自动“换血”

，也使得指数“长生不死”

。

对于普通人来说，以上编制规则也可以让不会筛选的投资者也能通过被动投资获得市场平均收益。

二、进攻型投资者的合适标的

当然，也有部分进取心非常强的小伙伴不满足于市场平均收益，那么这部分小伙伴可以选择花费一定的时间和精力来寻找有潜力的公司低价买入后，耐心等待时机，高价卖出，以赚取更高收益差额。

对于进攻型投资者在标的上的选择，格雷厄姆比较推荐以下三种投资策略:

第一种策略是购买相对不受市场追捧的大公司股票；

第二种策略是买进被严重低估的便宜货股票；

第三种策略是特殊情况或“破产债务重组”

股票。

简单来说，格雷厄姆本人就是以买便宜股为主，特殊情况套利为辅的。

其实巴菲特早期也是完全模仿格雷厄姆选股策略，但是后来他发现，随着市场上非常低估的便宜货股票开始变少了，于是转向第一种策略，购买相对不受市场追捧的大公司股票。

巴菲特认为，选择的这类大公司的业务通常是清晰易懂、业绩持续保持优异、由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的。

像巴菲特早期买入的可口可乐和喜诗糖果就是典型的“业务简单、业绩稳定且优异”